如果你看著中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)漲了好幾倍了就不研究它，你將錯過這個有未來的行業(yè)。馬斯克多次發(fā)表言論認(rèn)為光伏甚至比新能源車前景更大。蘋果環(huán)形總部的屋頂也都用的光伏發(fā)電。環(huán)保、可再生、成本低、技術(shù)不斷突破令光伏這個行業(yè)看起來就很酷很有未來。
而中國就坐在光伏這輛大車的駕駛座上。自18年$$始，中國光伏便領(lǐng)先世界，相應(yīng)生產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)成本均達(dá)到世界領(lǐng)先水平，且完全實現(xiàn)國產(chǎn)化。這才是真正實現(xiàn)以內(nèi)循環(huán)為主，內(nèi)外雙循環(huán)的行業(yè)。我們從申萬宏源的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，11年到19年就是外國光伏企業(yè)的血淚史，都被干了一個遍。
一、有一個長期原因：環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展
人類和汽車每年無止盡的向外排放二氧化碳等溫室氣體，如不加以限制，據(jù)法國科學(xué)家預(yù)測，悲觀估計到2100年全球均溫將提高7攝氏度，那到時候適宜人類生存的環(huán)境就全變了，氣候變暖對人類造成威脅已經(jīng)是共識，這點媒體一直都有說，在此就不多贅述。另一方面空間中二氧化碳含量變高，含氧量變少本來就不是什么好事。別到時候整得自己真就無法呼吸了。還有從能源角度，目前過于依賴不可再生的化石能源，是不能做到可持續(xù)發(fā)展的。
但這個既然是長期原因，那肯定推動很慢，人類還是偏短視的。所以這時候國外有一堆科學(xué)家開始害怕了，他們聯(lián)合了一堆政治家搞了好幾個國際會議(09年哥本哈根世界氣候大會、15年巴黎氣候變化大會等)要加速限制碳排放。中國作為負(fù)責(zé)任的國家，領(lǐng)導(dǎo)人也在這方面有多次表態(tài)，并承諾在2060年實現(xiàn)碳中和(碳凈排放為0)。
目前已知可以大面積推廣解決問題的，一個就是光伏，另外一個是風(fēng)電。而前者的碳排放只有傳統(tǒng)能源的10-17分之一左右。另一方面，清潔能源的突破也破滅了某些政治勢力用碳排放限額來阻止發(fā)展中國家發(fā)展的企圖。
二、有一個催化劑：平價上網(wǎng)及衍生出的金融屬性
如果說環(huán)保這個長期原因推動較慢的話，平價上網(wǎng)的突破就是一個非常重要的行業(yè)標(biāo)志性事件，這是一個重大催化劑，讓光伏的經(jīng)濟效益直接能和火電水電競爭。平價上網(wǎng)通俗解釋就是，光伏發(fā)電不用補貼上網(wǎng)就可以和其他能源發(fā)電競爭。這個在2020已經(jīng)基本實現(xiàn)。在一些光照資源并地廣人稀的地區(qū)已經(jīng)產(chǎn)生了很大的經(jīng)濟效益。可以說這是一個催化劑，這種用利益推動的行業(yè)是發(fā)展最快的。
為了方便直觀感受光伏這十年的劇烈變遷，我們可以看看以下兩個數(shù)據(jù)。
據(jù)興業(yè)證券數(shù)據(jù)：
2009年至2019年光伏度電成本下降達(dá)89%
2019年光伏發(fā)電平均度電成本已至40美分/kWh ，已經(jīng)是各類電源中成本最低的電源之一。
平價上網(wǎng)就是當(dāng)前光伏大規(guī)模裝機的基礎(chǔ)。而這個目標(biāo)的實現(xiàn)要得益于18年的531新政算。18年，發(fā)改委、財政部、能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，光伏補貼急速下降，明確表態(tài)補貼退坡的信號，預(yù)計到2020年正式市場化。這一年，行業(yè)殺得血流成河，落后產(chǎn)能紛紛出清，光伏龍頭隆基股份當(dāng)年的利潤幾近腰斬。但經(jīng)此之后，組件價格也被打了下來。然后我們看到在南歐的西班牙和意大利已經(jīng)實現(xiàn)了發(fā)電側(cè)的平價。如果說18年之前是補貼推動的政策性市場，那么18年531之后基本上就邁向了市場化。是一次行業(yè)的供給側(cè)改革，馬太效應(yīng)明顯，剩下的龍頭強者恒強。隨著技術(shù)的不斷優(yōu)化未來替代趨勢將會更明顯。
當(dāng)然，如果從金融的角度來看將會更直觀。我國27省的平價IRR已經(jīng)在8%以上，在廣東、黑龍江、海南等地IRR甚至能達(dá)到13—17%的水平。而在歐洲一些地方光伏發(fā)電站的IRR已經(jīng)達(dá)到了10-12%這樣的水平。在歐洲這在低利率甚至是負(fù)利率的國家，這類項目的吸引力太大了，而且和中國不同的是，國外這個清潔能源的補貼有不少政府還沒有停，在徹底退坡之前賺一波補貼，這也是海外這些年集中搶裝的原因。
未來的技術(shù)趨勢
小靈通終成為歷史，技術(shù)路線一定會往更高效的方向
光伏行業(yè)每一輪技術(shù)變革都會倒下幾個企業(yè)。
早期05-07年硅核心技術(shù)和工藝都在外國，嚴(yán)重依賴進口，彼時的光伏企業(yè)看中硅料嚴(yán)重不足，而且硅料利潤率高大幅投資上游硅料。但在08年危機及之后的雙反，硅料價格一路向下。無錫尚德、保定天威、江西賽維大規(guī)模押寶硅料，在行業(yè)寒冬的時候虧損不斷擴大，且負(fù)債率不斷上升，終于在16年的暖春沒熬過去。當(dāng)然，天威還搞了新能源，步子邁太大扯了蛋。
要說倒下的企業(yè)，那15年中國首富李河君的漢能肯定不能不說，漢能光伏業(yè)務(wù)怎么倒下的？李河君就是個資本玩家，是搞關(guān)聯(lián)交易套現(xiàn)的高手，也就是鉆政策的空子。本就沒想好好干活，但如果技術(shù)路線要是選正確了，光伏業(yè)務(wù)衰敗也不會那么快。歸根結(jié)底，漢能大規(guī)模押寶的技術(shù)路線就是錯的，搞了薄膜。那可是眾多技術(shù)路線中轉(zhuǎn)化效率最低的。通俗點說就是生產(chǎn)了一批小靈通，鉆政策空子，成一時而已。
海潤光伏也是一個倒下的典型，公司全產(chǎn)業(yè)鏈都布局，但自身無任何優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，而且在多晶硅和單晶硅里又選擇了多晶硅這個轉(zhuǎn)化效率低的。說白了沒有一點護城河，連年虧損，終于在18年531后，退市了。
光伏行業(yè)說白了，在實現(xiàn)平價上網(wǎng)之前和平價上網(wǎng)之后那就是兩個行業(yè)。前面就是個騙補貼的行業(yè)，而真正想做事的一定會想清楚，行業(yè)的關(guān)鍵就是度電成本，而實現(xiàn)度電成本瘋狂下降的關(guān)鍵點就在轉(zhuǎn)換效率。
這一點現(xiàn)在的老大哥隆基，早在06年的時候就想得很清楚了。
早在06年之前，隆基對于未來是選擇薄膜、單晶、多晶、物理硅等技術(shù)路線還是不很明確。但06年鐘寶申的加入讓隆基堅定地走了單晶硅路線。他們花了半年時間，對光伏行業(yè)的本質(zhì)做出了個判斷：光伏行業(yè)的本質(zhì)就是平價上網(wǎng)、而能夠?qū)崿F(xiàn)平價上網(wǎng)將度電成本降到最低的技術(shù)路線就是單晶，而且未來的光伏行業(yè)一定是個充分競爭的行業(yè)。
所以我們看到隆基在后來的每一輪選擇，都選對的。這其實是第一性原理，對事物本質(zhì)的判斷起了作用。
我們看到隆基在實現(xiàn)平價上網(wǎng)之前，產(chǎn)線都相對保守，老的淘汰產(chǎn)線能處理就處理。畢竟技術(shù)升級快，小靈通生產(chǎn)多了容易爛在倉庫。但實現(xiàn)平價上網(wǎng)之后就不一樣了。說白了，實現(xiàn)平價上網(wǎng)后，哪怕后面技術(shù)繼續(xù)進步，但前面的產(chǎn)線也依然擁有價值，就是賺多賺少的問題。
就目前的光伏電站，回本大約只需要8年，而火電需要是15年左右，以后也許更低，但據(jù)《bp世界能源統(tǒng)計年鑒》第69版的19年數(shù)據(jù)，比這不好的煤炭，能源占比還占27%，我替代你火電等不環(huán)保的能源不就行了？光伏19年只占全球發(fā)電量2.7%。
而年初隆基董事長在接受PV-Tech訪談時也作出樂觀預(yù)測：“我們認(rèn)為未來10年有1000GW以上的新增市場空間?！保@對應(yīng)的是2019年全球光伏新增裝機僅97GW。雖是預(yù)測，但這個預(yù)期空間確實太大了，和19年相比竟有10倍空間。
李振國在與PV-Tech對話中，有一句話，我們證星研究院認(rèn)為說得很對：“行業(yè)的焦點在持續(xù)變化，真正的核心在于你一定要把領(lǐng)先技術(shù)、產(chǎn)品和成本能力建立起來，那么無論行業(yè)怎么變化，你始終能夠立于不敗之地。”
現(xiàn)在價值量很大的硅片也不會永遠(yuǎn)躺著賺錢，隆基和其他幾家的成本差距未來肯定會降低，但領(lǐng)先技術(shù)、產(chǎn)品、成本能力、領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)知水平和規(guī)模優(yōu)勢會持續(xù)發(fā)揮作用。
說白了就是在這樣一個充分競爭的行業(yè)中，押寶技術(shù)，不如選擇持續(xù)靠譜有眼光做技術(shù)的人。
要在這個行業(yè)勝出，是需要或是技術(shù)、或是工藝、或是規(guī)模達(dá)到領(lǐng)先水平的。隨著17年前后我國生產(chǎn)設(shè)備的全面國產(chǎn)替代后，我國的光伏產(chǎn)業(yè)鏈開始走到了世界的前列。我們的技術(shù)、成本、規(guī)模優(yōu)勢顯著。
光伏其實是個技術(shù)含量不是那么高的行業(yè)，但如果能做到更高的轉(zhuǎn)化效率，更低的成本那就是很有競爭力的。
未來光伏的發(fā)展趨勢也肯定是選擇更好的技術(shù)，更低的成本。我們在前面分析倒下的光伏企業(yè)就能看出這點。
比如產(chǎn)品選擇必須布局更高轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)路線，比如單晶硅之于多晶硅之于薄膜。(轉(zhuǎn)換效率分別為：前者隆基的商業(yè)化產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了24%轉(zhuǎn)換效率，多晶硅大致19%轉(zhuǎn)換效率，而薄膜大致只有14%)。
大硅片
所以未來讓單晶硅轉(zhuǎn)化效率更高的技術(shù)路線的大硅片，這肯定是一個未來技術(shù)的發(fā)展趨勢。
這方面中環(huán)在做210MM，隆基在做182MM，不過未來這樣肯定還得做大。這和光伏降低度電成本的大方向一致。
異質(zhì)結(jié)電池
異質(zhì)結(jié)(HJT)電池是大勢所趨，異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率高，拓展?jié)摿Υ?，工藝簡單并且降本路線清晰。這和光伏降低度電成本的大方向一致。
無人工廠
其實自動化生產(chǎn)最快能應(yīng)用的地方就是光伏領(lǐng)域。據(jù)安信證券：羅博特科做的自動化產(chǎn)線與傳統(tǒng)太陽能電池片產(chǎn)線相比，公司提供的工業(yè) 4.0 高效電池生產(chǎn)線能使用工減少 40%，能源消耗降低 30%，生產(chǎn)效率提升 25%， 競爭優(yōu)勢明顯。這和光伏降低度電成本的大方向一致。
下游逆變器：
華為丟失的份額被陽光電源和錦浪科技瓜分得差不多，小零件環(huán)節(jié)，利潤率較高。
下游組件：
17年之后這方面的小技術(shù)迭代很快，組件產(chǎn)線淘汰太快，小廠根本沒法玩，未來組件的產(chǎn)業(yè)鏈門檻很高，產(chǎn)線會集中。大概都是TOP5的份額，隆基、晶科、天合、晶澳規(guī)模優(yōu)勢明顯。目前價值率低，未來作為2C的渠道入口，未來會增加不少價值。
中游電池：
電池主要靠設(shè)備和產(chǎn)能規(guī)模做出競爭力，通威不錯。目前電池價值率適中，不過有技術(shù)顛覆風(fēng)險，比如鈣鈦礦。
上游硅片：
只要硅基技術(shù)不變，沒啥大風(fēng)險。是集中度和規(guī)模門檻最大的的環(huán)節(jié)。 目前隆基最有優(yōu)勢，但隨著工藝接近理論極限，未來差距將越來越小。但這行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢太重要，只要隆基爆一爆產(chǎn)能降一降價，新玩家基本進不了場。目前隆基和中環(huán)這兩玩家優(yōu)勢較大。硅片目前價值率最高。
上游硅料：
大化工行業(yè)，周期性明顯，經(jīng)營風(fēng)險較大的行業(yè)，不過也可能受益于行業(yè)長期成長。不多分析。
上游設(shè)備：
光伏行業(yè)設(shè)備迭代快，跟著技術(shù)走，比如說新的HJT電池，比如說升級到大硅片生產(chǎn)設(shè)備就要全替換。設(shè)備的價值率不錯，但是階段性的。需要看領(lǐng)先技術(shù)的布局。大硅片方面晶盛機電研發(fā)的8英寸硬軸直拉硅單晶爐還可以。金剛線切割方面，是確定了的老技術(shù)，這就不多說了，有上機數(shù)控生產(chǎn)的切片機為代表。
總的來說，未來相關(guān)的技術(shù)差距將會縮小，產(chǎn)業(yè)鏈整合正當(dāng)時。而組件的渠道價值會提升，所以我們看到專注硅片的隆基開始做組件。
具體的光伏產(chǎn)業(yè)鏈可以詳見下圖(來源：平安證券)
光伏的問題與兩個解決方案
光伏的發(fā)電出力曲線和用電高峰是錯峰的。這也是之前棄光的原因?，F(xiàn)在有兩個解決辦法：
1、 超遠(yuǎn)距離傳輸電的特高壓，將用電少區(qū)域多余的電往用電緊俏的區(qū)域送。特高壓最遠(yuǎn)輸電距離可超過5000公里。
2、 光伏儲能，這個是未來能源的終極解決方案。有幾種方式，一般家庭或者用電池，發(fā)電側(cè)或者用吊塔、或者抽水蓄能。